国家统计局12月27日公布的数据表明，今年11月份，全国规模以上工业企业构建利润总额5939.1亿元，同比快速增长5.4%，10月份则为同比上升9.9%。1至11月份总计利润同比上升2.1%，降幅比1至10月份收窄0.8个百分点。量价因素皆承托利润增长速度转好，量居多，价辅。中信证券(25.660,2.33,9.99%)研究所副所长明明对《金融时报》记者分析，从量上看，11月份工业增加值为6.2%，之前几个月份大多高于5%;而去年同期恰恰相反，11月份为5.4%，而之前几个月份在6%左右，生产转好造就当月利润同比大幅度回落。

从价上看，PPI同比降幅的边际收窄也对工业利润有所提振。据国家统计局测算，利润增长速度较上月转好的15.3个百分点中，大约有4个百分点能被价格因素说明，剩下部分主要是生产规模扩展贡献。

三大产业中采矿业增长速度上升，制造业降幅收窄，电热燃水领域持续扩展。据国家统计局工业司高级统计师朱虹理解，11月份，工业企业利润增长速度由负安乐乡主要有两大原因。一是工业生产和销售快速增长显著减缓。

11月份，规模以上工业增加值同比实际快速增长6.2%，增速比10月份减缓1.5个百分点;工业企业营业收入同比快速增长5.3%，增速比10月份减缓3.8个百分点。企业生产规模扩展带给了盈利减少。二是工业品出厂价格降幅收窄。11月份，工业生产者出厂价格同比上升1.4%，降幅比10月份收窄0.2个百分点;工业生产者购置价格同比上升2.2%，降幅比10月份不断扩大0.1个百分点。

可行性测算，11月份，工业品价格变动影响全部规模以上工业企业利润增速比10月份回落4.0个百分点。同时，从行业类别和企业类型看，朱虹指出涉及数据也反映出有四大亮点。首先，消费品制造业利润增长速度减缓。11月份，消费品制造业利润同比快速增长8.2%，增速比10月份减缓3.1个百分点。

其中，食品制造业利润快速增长32.5%，10月份为上升10.9%;纺织和纸制品业利润快速增长66.1%，增速比10月份减缓54.3个百分点;纺织业利润上升11.4%，降幅收窄20.5个百分点。其次，石化、钢铁等重点行业利润显著转好。11月份，主要不受市场需求有所回落、产品价格上涨等因素影响，化工、石油加工、钢铁行业销售增长速度减缓，利润增长速度转好。

再度，私营企业和小型企业利润增长速度减缓。11月份，私营企业和小型企业利润同比分别快速增长14.7%和8.6%，增速比10月份分别减缓9.9个和5.6个百分点。最后，国有有限公司企业和外商及港澳台商投资企业利润增长速度皆由负安乐乡。

11月份，国有有限公司企业利润同比快速增长0.6%，挽回了今年下半年以来持续下降的趋势;外商及港澳台商投资企业利润同比快速增长3.5%，10月份为上升2.0%。多达，1至11月份，规模以上工业企业构建营业收入95万亿元，同比快速增长4.4%;再次发生营业成本79.99万亿元，快速增长4.6%;营业收入利润率为5.91%，同比减少0.39个百分点。11月末，规模以上工业企业资产总计118.89万亿元，同比快速增长6.0%;负债合计67.61万亿元，快速增长5.3%;所有者权益合计51.28万亿元，快速增长6.9%;资产负债率为56.9%，同比减少0.3个百分点。

11月末，规模以上工业企业贴现票据及贴现账款17.92万亿元，同比快速增长4.6%;产成品存货43581.9亿元，快速增长0.3%。1至11月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.20元，同比增加0.15元;每百元营业收入中的费用为8.73元，同比增加0.23元。11月末，规模以上工业企业每百元资产构建的营业收入为90.7元，同比增加1.5元;人均营业收入为138.8万元，同比增加10.6万元;产成品存货周转天数为17.3天，同比增加0.2天;贴现票据及贴现账款平均值回收期为55.7天，同比增加1.8天。

在明明显然，11月份，工业数据经销齐升、库存回升，库存周期正处于阶段性的主动去库存改向被动去库存过渡期。但贴现账款账期持续变长解释下游对市场需求衰退的信心并不强劲，将对先前企业调补库存意愿构成压制。尽管11月份工业企业利润增长速度由负安乐乡，但朱虹回应，当前经济上行压力依然较小，不受市场需求、工业品价格等多重因素影响，工业企业利润的波动性和不确定性仍然不存在。

民生证券首席宏观分析师解运暗告诉他《金融时报》记者，工业企业利润阶段性回落，但趋势尚待仔细观察。对于四季度的展现出不必忧虑，明年一季度压力或再现。近期，重化工行业市场需求提高，主要来自地产和基础设施。他回应，今年房地产投资和销售韧性很强，是由于开发商抢走施工抢走销售的不道德所致。

但广义库存大大积累已近两年，抢走施工抢走销售并无法仍然持续，2020年一季度起房地产投资或面对较慢下降压力。必须特别强调的是，不依赖房地产的制造业内生动能才是未来的承托力量。

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